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港股估值低,为什么这么低的估值还要这么跌?

2022-10-24 23:57

“每次路演都会被问——你们每次都说港股估值低,为什么这么低的估值还要这么跌?”深圳某知名公募基金经理向第一财经记者表示。

10月24日恒指低开近2%,随后跌幅扩大,午后恒生指数跌超过6%逼近15000点,指数“腰斩”后跌破了2011年10月的低点16170点,也跌破了1997年的高点16820点。24日恒生科技指数跌幅超过10%,也跌破了2800点。

其中,互联网巨头领跌大盘,腾讯控股(00700.HK)和阿里巴巴(09988.HK)跌幅都超过10%,虽然此前有腾讯等互联网公司高管称股价“明显低估”,但过去两个月继续大跌,目前是否已经“跌出价值”也存在争议。

香港利率跟随上升

业内人士表示,香港利率跟随美国上升较快,是今年港股深度调整的主要原因。也有部分投资人士表示,目前港股已经“跌出价值”,互联网公司的跌幅对基本面反映较为充分。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示,过去20个月的调整来看,港股累计跌幅明显大于A股,在他看来,目前港股已经跌出了价值。“从各项指标看,已经接近2016年1月和2008年10月份的水平。今年港股的下跌主要跟市场利率大幅飙升有关。利率跟估值呈现负相关关系,利率越高估值越低。美国加息环境下,香港同业拆借利率一年之内从0.3%飙升至5%,对港股的估值施加了重要压力。”他表示。

在他看来,相比之下A股的利率环境更加健康,每轮经济增速低点基本也是利率的低点,货币政策充分发挥逆周期调控的作用。“总结当前港股低迷的原因,主要还是港股市场更容易受美国货币政策的影响,而内地则执行了更加独立自主的货币政策。”他称。

关于长线资金,华南某知名ETF基金经理向第一财经记者表示,A股市值认购新股能够提供一定的收益,这方面来看A股可能比港股对长线配置资金更有吸引力,港股的交易成本也的确更高。作为指数基金来说,在控制跟踪误差的前提下获取适当的超额收益,A股的市值打新是一个重要来源,但港股指数产品就没有这种额外收益。

科技股回购支撑有限

尽管腾讯控股、阿里巴巴、小米集团等公司都不断回购自身股份,但并未对股价形成明显支撑,不过有业内人士认为这些公司的增长动能依然在。

6月27日,腾讯公告称,主要股东Naspers集团(南非报业旗下)将出售腾讯股份,以筹集其回购计划所需资金,不过并未披露出售比例。国海证券分析师陈梦竹表示,截至2022年10月14日,腾讯今年以来累计回购共计76次,累计回购金额共计245亿港元,7月以来大部分单日回购金额占当日交易额比例超过4%,平均为6.5%,对股东减持压力亦起到支撑作用。截至今年6月底,腾讯现金及现金等价物为1846亿元,上半年经营现金流为695亿元,后续仍有足够的资金维持较大回购力度。

玄甲基金林佳义向第一财经记者分析称,海外加息周期下外资持续减持,导致港股互联网巨头估值逼近历史下限,目前还面临美联储加息、地缘政治冲击等利空;相比而言,内地由于流动性充沛,在定价上相对更加宽松,随着未来风险因素的解除,以及业绩重归增长,互联网企业的增长动能还是能显示出来,当前估值也很低。

平安证券(香港)表示,港股投资继续强调行业板块间的差异化投资策略,建议继续积极布局。包括煤炭及原油资源板块仍值得重点配置,宜择机继续增配行业优秀龙头公司;受益于科技自主的通信半导体、创新生物药等硬核科技以及军工产业链相关公司;受益于政策支持的家电及汽车消费板块,重点关注当前估值已回调到历史低位的龙头公司;也包括电信运营商、龙头国企地产及券商龙头等的中长期配置机会。

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