地处云南省西南部，澜沧拉祜族自治县位于普洱、临沧、西双版纳三州交汇处。依托普洱茶原产地的地理条件，生产基地位于澜沧拉祜族自治县的普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）冲击港交所，并于2023年11月通过聆讯。

观其身后，在国内茶市场规模近十年复合增长率7.6%的的背景下，澜沧古茶2022年的营收与净利润“双降”。此外，报告期内，澜沧古茶还面临毛利率呈下降趋势、经销商运营门店数量下滑的考验。除此之外，澜古茶存在部分供应商也是客户的情形，该等合作方与澜沧古茶交易超亿元。

一、茶市场规模近十年复合增长率7.6%，营收与净利润却“双降”

作为一家集原材料管理、产品开发、生产、终端客户触达和会员服务于一体的茶叶企业，澜沧古茶的产品以经典普洱茶叶为主。

据澜沧古茶最后实际可行日为2023年11月1日的招股书（以下简称“招股书”），澜沧古茶在境内主要的运营主体包括广州康瑞澜沧古茶有限公司（“广州康瑞”）及普洱澜沧古茶人合有限责任公司（“普洱人合”）。其中，普洱人合主要从事生产及销售茶产品，广州康瑞主要从事营销及销售茶产品。

2017年至2022年，国内茶市场的市场规模从3,956亿元增加至5,706亿元，复合年增长率为7.6%。

在此背景下，澜沧古茶的营业收入却先增后减。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，澜沧古茶营业收入分别为40,546.5万元、55,867.7万元、46,286.9万元、23,202.8万元，2021年及2022年的同比增长率分别为37.79%、-17.15%，营业收入先增后减。

除了营业收入，澜沧古茶2022年的净利润还大幅“缩水”。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，澜沧古茶净利润分别为12,303.2万元、12,896万元、7,049.2万元、2,356.8万元，2021年及2022年的同比增长率分别为4.82%、-45.34%。

也就是说，2022年澜沧古茶的营收下滑了17.15%，其净利润则减少超四成，在此背景下，澜沧古茶未来能否实现营收与利润稳步增长？

二、两条产品线贡献超九成收入，毛利率呈下滑趋势

2022年，澜沧古茶营收与净利润下滑背后，其产品毛利率走低。

据招股书，2020-2022年以及2023年1-6月，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%、60.3%。

可以看出，澜沧古茶的毛利率呈下滑趋势，且其2023年1-6月的毛利率较2020年全年下降了10.1个百分点。

需要指出的是，澜沧古茶的收入来源，有1966产品、茶妈妈产品、其他服务及产品。

招股书显示，经过二十多年经营，澜沧古茶将澜沧古茶建成核心品牌，在此品牌旗下，开发和建构了1966及茶妈妈两条产品线，并于2022年7月推出新产品线岩冷。

其中，1966产品一般以茶饼、沱茶及茶砖的包装形式出售。此外，截至2022年，茶妈妈旗下共销售超过126款产品，包括普洱茶、白茶、红茶、调味茶等多类茶叶。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，澜沧古茶来自1966产品的收入分别为29,913.9万元、41,391万元、30,137.9万元、15,524.3万元，分别占总收入的73.8%、74.1%、65.1%、66.9%；来自澜沧古茶茶妈妈产品的收入分别为9,476.3万元、12,671.5万元、14,442.9万元、6,990.9万元，分别占总收入的23.4%、22.7%、31.2%、30.1%。

也就是说，在2020-2022年及2023年1-6月，澜沧古茶超过90%的收入来源于1966产品和茶妈妈产品。

尽管澜沧古茶其他服务及产品毛利率呈现增长趋势，但澜沧古茶1966产品及茶妈妈产品的毛利率则呈下滑趋势。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，澜沧古茶1966产品的毛利率分别为76.7%、71.8%、74.6%、65.5%；茶妈妈产品的毛利率分别为55.9%、52.1%、52%、51%；其他服务及产品毛利率分别为26.1%、30%、29.4%、35.2%。